Esclusivo-Sunac China segnala difficoltà a effettuare i pagamenti delle obbligazioni in dollari del settembre, dicono le fonti

Lo sviluppatore Sunac China ha informato alcuni dei suoi creditori in dollari che è improbabile che rispetti la scadenza obbligazionaria di settembre, hanno detto due fonti, mentre le vendite deboli aumentano le prospettive di un nuovo ciclo di ristrutturazione del debito offshore nel settore immobiliare. Sunac, che in passato era tra i principali sviluppatori del Paese per vendite, è stata la prima a completare una revisione completa del suo debito offshore di 9 miliardi di dollari nel novembre 2023, dopo che il settore è stato scosso da una crisi del debito senza precedenti nel 2021. Come parte del processo di ristrutturazione, la prima tranche di titoli ristrutturati dell’azienda scadrà a settembre, con l’opzione di estendere la scadenza di un anno. La disposizione di proroga si applica anche alla tranche in scadenza nel settembre 2026. Nelle ultime settimane Sunac ha indicato ad alcuni obbligazionisti che avrebbe esplorato delle alternative per la scadenza della tranche di settembre 2025, a causa delle incertezze nella ripresa delle vendite del settore che potrebbero influenzare la sua capacità di rimborso, hanno detto le due fonti. Sunac, con sede a Pechino, non ha ancora fornito dettagli specifici su queste opzioni ai suoi creditori, hanno detto le fonti, che sono a conoscenza della questione ma non hanno voluto essere identificate in quanto le conversazioni erano private. Sunac ha rifiutato di commentare. Questo sviluppo si aggiunge alle aspettative del mercato che il settore colpito dalla crisi vedrà un secondo ciclo di ristrutturazione del debito offshore, con pochi che scommettono su una ripresa dei flussi di cassa delle aziende nel prossimo futuro, nonostante le misure di sostegno di Pechino. Le autorità cinesi hanno cercato di sostenere il settore immobiliare, che rappresentava circa un quarto dell’economia al suo picco, con una serie di misure tra cui il taglio dei tassi ipotecari e dei rapporti minimi di acconto nell’ultimo anno. Come parte della sua tabella di marcia per la ristrutturazione del debito, nel 2023 Sunac aveva fornito ai suoi creditori in dollari un’opzione in contanti e scadenze più brevi, poiché non si aspettava un crollo prolungato del mercato, hanno detto tre persone vicine all’azienda. Tuttavia, la fiducia degli investitori nel successo dell’esecuzione di questi piani rimane limitata, come dimostra il fatto che le obbligazioni della società del settembre 2025 sono attualmente scambiate a circa 14 centesimi di dollaro, ha detto Arvind Subramanian, analista senior di Morningstar. “Finché non vedranno che la trazione di questi sviluppatori genera effettivamente un flusso di cassa, non sono troppo fiduciosi che la ristrutturazione possa effettivamente fornire un flusso di cassa per rimborsare gli investitori”, ha detto Subramanian. RISTRUTTURAZIONE DEL DEBITO Nel caso di Sunac, non è chiaro se estenderebbe la scadenza della tranche di settembre 2025 o prenderebbe in considerazione il revamping di tutto il suo debito offshore, possibilmente con forti tagli di capelli e un maggiore scambio di azioni, in un secondo round di revamping del debito, hanno detto le fonti. Gli sviluppatori immobiliari cinesi avevano un passivo totale di circa 12.000 miliardi di dollari nel 2023, secondo una stima dell’Ufficio Nazionale di Statistica cinese. Questa cifra comprende tutti i tipi di debito, nonché le passività onshore e offshore. Negli ultimi tre anni, un elenco crescente di sviluppatori ha avviato processi di ristrutturazione del debito offshore dopo aver mancato i propri obblighi di rimborso per evitare di essere liquidati. Lunedì, lo sviluppatore Logan Group ha dichiarato che stava offrendo una proposta di ristrutturazione per la maggior parte del suo debito offshore di circa 8 miliardi di dollari, compresa la conversione in obbligazioni convertibili obbligatorie per i suoi creditori offshore. Un consulente di ristrutturazione offshore, che ha chiesto di rimanere anonimo a causa della delicatezza della questione, ha detto che molti sviluppatori faranno fatica a rimborsare il debito offshore, in quanto devono utilizzare la liquidità per il completamento delle case e il rifinanziamento del debito onshore. Sunac è anche il primo sviluppatore immobiliare cinese che sta lavorando per ridurre il suo debito obbligazionario di 2,1 miliardi di dollari denominato in yuan di oltre la metà attraverso un processo di ristrutturazione del debito. Anche se gli sviluppatori altamente indebitati hanno iniziato ad affrontare la ristrutturazione delle obbligazioni offshore nel 2022, hanno ripetutamente prolungato le scadenze delle obbligazioni onshore, riponendo le loro speranze in una ripresa del flusso di cassa. Il piano di rinnovamento delle obbligazioni onshore di Sunac, proposto a novembre, ha finora ottenuto un sostegno sufficiente da parte dei detentori di otto obbligazioni, ma ha bisogno dell’approvazione dei detentori di tutte le sue 10 obbligazioni per attuare la proposta.